南下资金“抢筹” 恒生指数连续大涨 港股类ETF高溢价逐渐消除

恒生指数近日大涨，南下资金“抢筹”，吸引了众多场内外投资者的眼球。但近日港股类ETF场内的高溢价，让一些投资者交了学费。

东方财富Choice数据显示，1月19日，多只港股类ETF单日成交额达到数十亿元，换手率超过100%。但在随后的1月20日，前日大涨的个别港股类ETF出现暴跌。

目前来看，暴涨暴跌之后，港股类ETF高溢价逐渐消除，但场内波动依旧存在。业内人士认为，价格的暴涨暴跌与ETF存在的高溢价套利有关。套利机制其实能够消除市场极端情绪，虽然是交易港股类ETF风险之一，但更大风险在于短期资金的大量涌入。

港股ETF暴涨暴跌

1月21日，恒生指数早盘站上30000点之后，午盘跳水回落。截至收盘报29927.76点，跌0.12%。拉长时间来看，自去年底以来，恒生指数一路震荡上行。

投资港股市场的港股类ETF近期表现可谓大起大落。1月19日，多只港股类ETF单日大涨超5%，部分ETF涨停，让众多投资者惊呼ETF居然也能涨这么多，同时还吸引了众多资金涌入。从成交量来看，恒生ETF单日成交额达到62.2亿元，H股ETF成交额达到33.27亿元。与此同时，部分港股类ETF场内溢价率高达10%。

1月20日，恒生指数保持上涨，但个别ETF出现超5%的大跌，将前一日上涨的收益抹去多数甚至出现亏损。1月21日，港股类ETF走势趋于平稳，但仍然有部分ETF的场内价格波动明显。

不过，相较此前的高溢价已经有明显回落甚至消除迹象，个别港股类ETF已经出现折价。1月21日，港股100ETF下跌1.62%，折价0.66%;上证港股通ETF下跌1.63%，折价0.78%;港股通50ETF下跌0.82%，折价0.18%;恒生ETF下跌0.35%，折价0.43%。

对于1月19日出现的高溢价现象，某业内人士向《国际金融报》记者分析称，套利资金会在场外以一揽子股票申购ETF对应的份额，再转入场内将ETF卖出，这其中会存在一级市场的基金净值和二级市场的交易价格的价差，价差意味着有套利空间。由于ETF场外申购门槛通常在100万元，所以这部分交易者多来自机构，这就不难理解，为何1月19日部分ETF成交额多达几十亿元，其中就包含了众多套利资金。

由于产品的套利机制不同，一些套利资金选择在1月20日抛售手中的港股类ETF场内份额，这导致港股类ETF价格大跌。但前一日高溢价现象，已经吸引了众多资金入场追涨。

更大风险在于短期交易

港股类ETF的暴涨暴跌几乎就在一日之间，有些投资者庆幸，因为“T+0”所以短线止盈;有些投资者则感叹，两天涨跌几乎持平甚至略亏，真可谓“买了个寂寞”。

短期港股类ETF出现的高溢价，给了部分追涨的投资者“当头一棒”。一些业内人士提醒投资者，已经溢价的ETF就不要再买，要买就买没有溢价的ETF。

那么，港股类ETF是否还值得投资者继续投资?

“我们看好港股的长期发展，所以在当前港股类ETF溢价消除，回归理性之后，其长期价值依然存在。”私募排排网未来星基金经理胡泊在接受《国际金融报》记者采访时表示。

胡泊认为，ETF的套利其实是消除市场极端情绪的很好工具，可以让ETF的交易价格与其产品净值回归常态，无论是出现高的溢价或是高的折价，套利机制都会起到一个相对平抑的作用，避免极端情绪对ETF价格的影响，让投资回归理性，因此ETF套利是很好的工具，而不是风险。

无论何种投资交易都会有风险的存在。胡泊认为，如果在市场情绪一致预期较强，流动性不那么充裕，而ETF又出现较大溢价的时候，投资者如果盲目买入ETF，可能确实会存在很大的风险，但这更多是投资者交易行为带来的风险。

安爵资产董事长刘岩认为，市场很快就会通过申购套利消除溢价这种非正常现象，在溢价率已经消除的情况下，通过港股类ETF进入市场无疑是一个好选择，但不建议一次性集中建仓，而是通过基金分期定投的方式会更加安全，特别是最近资金过于拥挤，就会局部导致出现高溢价率现象，而港股投资机会应该会长期存在，普通投资者可以从容借用ETF基金逐步建仓进入。

“套利机制是交易港股ETF的风险之一，但更大风险在于短期资金的大量涌入，导致部分基金短期处于高位，而港股市场不同于A股，机构投资者有着丰富的做空、对冲金融工具，新入港股的投资者如果一开始就在高位进入，相对投资风险敞口会加大。”刘岩表示。

港股还能涨多久

南下资金还在持续净流入，一路被推高的恒生指数摸高30000点后暂时回调，这让众多投资者在选择港股基金上犯难，后市机会究竟如何?

其实，市场也存在一定的分歧。一部分人认为，港股真正好的标的并不便宜;另一部分人认为，港股相对于A股的折价在过去10年最高水平附近，值得关注。而因为投资理念不同，近段时间，两位业内投资人士就港股市场发表激烈的相关言论，引起市场广泛关注。

兴业证券全球首席策略师张忆东认为，资金持续流入港股对于A股行情不是系统性风险。“我们判断2021年AH股溢价率将会收窄，不是因为A股可能会大跌，而是因为港股同时受益于内资南下资金和海外资金的共同增持，涨得更多”。

张忆东认为，2021年港股的预期收益率有较大的概率优于A股，聚焦核心资产。后续首先要聚焦业绩增长的超预期，盈利和估值匹配度高的优质核心资产不惧震荡;警惕A股投资者喜欢的题材股，后续会受美元短期反弹和美股震荡影响。

华辉创富投资总经理袁华明向记者分析称，国内蓝筹AH股普遍存在较大价差，加上去年港股市场相较于A股市场表现偏弱，港股市场一定程度形成了有吸引力的“价值洼地”。近期资金南下步伐有所加快，加上全球经济在二季度有望引来改善期，港股市场有望迎来一段上攻的窗口期。